揭开中国概念股遭猎杀内幕

时间:2011-12-21 16:57来源:国际先驱导报 作者: 点击: 载入中...


CFP

“浑水”摸鱼盯上有缝的蛋 数十亿美元可瞬间蒸发

 

    投资者对中国公司抱着“宁可错杀,不可轻信”的心态,不敢轻易介入,而涉及中国公司的不利信息,无论是“确有其事”还是“空穴来风”,全部都会对公司的股价造成重创

    《国际先驱导报》记者牛海荣发自纽约 中国概念股今年在美国市场遇到的麻烦,可谓“一波未平,一波又起”。春夏之交被“集体围剿”的伤痛还未恢复,近几周以分众传媒、奇虎360等中概股大腕儿为代表的一批公司再遭空头“猎杀”,股价遭受重挫。
    从一年前“逢中必火”,中概股遭遇空前热捧;到如今风光不再,明枪暗箭难防,经历了这一切的人看不清楚,只能感叹:不是我不明白,这世界变化快……

 

一份报告,股价大跌40%

 

    感恩节一周(11月21日~25日)的美国股市没有一丝欢愉的气氛:投资者被来自欧洲的重重利空和全球经济全面放缓的黯淡前景,压得喘不过气,不顾一切地逃离市场,选择“现金为王”,导致主要股指接连下跌。
    就在投资者信心低落,如惊弓之鸟时,有着“中国概念股杀手”之称的做空机构美国浑水公司,不失时机地抛出一份长达近80页的报告,矛头直指刚刚发布靓丽财报的分众传媒公司,称其不但人为美化业绩数据,还存在贱卖股东资产以及内幕交易等问题,并将其比作因财务造假而濒临倒闭的日本奥林巴斯公司,建议投资者“强烈卖出”。
    消息一出,分众传媒的股票立即遭到无情抛售,当天股价大跌近40%,创收盘新低,15亿美元随之蒸发。
    无独有偶。在此之前,另一家以专门“唱空中概股”闻名华尔街的研究机构香椽公司,半个月内接连两次发布报告,称奇虎360的股价被高估,并质疑其盈利模式很像之前被迫退市的“中国高速频道”。
    在第一份唱空报告中,香椽把奇虎360的目标股价定为5美元,仅为当时股价的四分之一左右,且并没有给出太多具有说服力的理由。尽管如此,当天奇虎360的股价应声大跌超过一成。好在奇虎之后对香椽进行了针锋相对的有力回击,并且公布了令人满意的业绩,才躲过一劫,没有遭受太大损失。
    而就在分众传媒和奇虎360忙着与卖空者斗争的时候,在纳斯达克交易所的盛大网络公司11月22日发布公告,宣布私有化交易协议已获董事会批准,预计在2012年第一季度末之前完成退市,从而可能创下最大规模的中国互联网公司退市纪录。
    这一举动虽然是盛大网络主动为之,希望以此换取自身推进中长期战略目标的空间与灵活性,推动更大规模的业务开拓与转型。但是,撤出美国资本市场,从另一个侧面也凸显了中国概念股海外上市所遭遇的水土不服、融资困难、以及估值过低等多重挑战。

集体被迫为部分公司的欺诈埋单

 

    中国概念股,简而言之,就是外资因为看好中国经济成长,而对所有在海外上市的中国股票的称呼。
    经过2010年下半年和今年年初中国企业全球资本市场融资规模及IPO数量大规模上涨的蜜月期后,中国概念股的命运,在今年5月份出现大转折。多家公司被海外做空机构爆出财务造假、业绩不实、信息披露不规范等问题,被美国监管机构调查,有些甚至被迫停牌或退市。
    一时间,中国概念股全线遭遇信用危机,投资者对中国公司抱着“宁可错杀,不可轻信”的心态,不敢轻易介入。而涉及中国公司的不利信息则有了迅速传播的土壤,无论是“确有其事”还是“空穴来风”,全部都会对公司的股价造成重创。
    其实,曾经炙手可热的中国概念股,如今成为卖空者在美国几千家上市公司中主要打击的目标,背后也有着不可避免的原因。
    首先,当年很多投资者追捧中国股,并非真正了解公司的财务状况,而是看好中国经济的迅猛增长,以及中国十多亿人口形成的巨大潜在消费群。如今,全球经济增长明显放缓,中国经济能否独善其身,处理好通货膨胀高企以及资产泡沫等诸多问题,保持稳定的高增长,成为了市场中的不确定因素。这种情况下,“唱空中国论”不乏听众。
    其次,美国市场九成以上由大机构控制,而华尔街的大多数基金经理并不了解中国企业,其中很多人根本没去过中国,更不用说亲自走访自己投资的企业。因此,在研究公司、媒体小报和卖空的中小型对冲基金的合力下,有关中国公司的谣言极易被轻信,袭击中国公司的行动易如反掌。
    此外,正因为两国间文化和规范的不同,中美会计准则的差异以及企业在中国进行的避税措施,也有可能成为做空者攻击的目标。
    与此同时,一个不容忽视的现象是,一些中国企业上市后不了解美国监管规定,不按“规矩”办事,在信息披露方面不规范,甚至有意造假。这些事情被证实后不但引火烧身,也极大地损害了中国概念股的集体声誉。
    按照一些业内人士的说法,巨大的融资诱惑使得他们仓促冲向美国市场,但并没有对市场规则、相关法规、审计制度、披露要求有清楚的了解,因此存在一些漏洞,而做空者则刻意挖掘并放大了这些问题。另一方面,的确也有一些公司高管在上市融得大笔资金后,产生了急功近利的想法,不再把重点放在企业的基本面建设上,有的急于套现用于个人享受;有的随意使用募集的资金;还有的出于各方压力粉饰报表,刻意欺诈。
    无论出于什么原因,现实的情况是,一次次地“打假”得手让相信“做空中国概念股能赚钱”的人越来越多,中国概念股已经不得不为一些问题公司的欺诈行径而集体埋单。

 

做空产业链上的四大链条

 

    在数次中国概念股的暴跌潮中,做空机构的身影其实随处可见,他们彼此呼应,互相配合,已经形成了严密的“产业链”,大体上有着自己整齐的“四步走”战略。
    第一步,在研究机构公开发布质疑报告之前的一两个星期,其合作的做空基金就开始对相关中国公司的股票进行卖空。
    第二步,研究公司抛出报告,唱空中国上市公司。
    在所有针对中国概念股的研究公司中,香橼研究公司和浑水公司是影响较大的两家。他们的盈利模式很简单:事先建立相关公司的看空仓位,然后发布质疑的研究报告,一旦相关公司因此被抛售导致股价大跌,它们就可从中赢利。
    据一些华尔街人士透露,这些撰写报告的研究公司负责人,实际上并不在中国,他们主要通过在中国境内雇佣代理人的方式,帮他们对目标公司进行调查,搜集各种有用信息。
    在最终发表的研究报告中,这些作者一般都先声明自己只是揭露真相,不构成投资建议,请读者独立判断,并直接披露自己已做空该股。言论表面是客观中立的态度,但实际对投资者的心理暗示作用已经相当明显。
    第三步,一些媒体、网站和小报对这些质疑报告起到推波助澜的作用。随着上市公司的股价开始在做空者的蓄意打压下节节下跌,短时间内研究报告中质疑的问题就变得不那么重要,“先抛了再说”的人越来越多,公司的股价一时间往往很难翻身。最终,无论被打击的公司,是否真如报告所揭露的那样有问题,卖空者的目的都已达到。
    第四步,一旦中国公司的股价大幅下跌,利益链上的最后一环——律师事务所就可以积极推动投资者提出集体诉讼索赔,而如果诉讼成功,律师事务所能够分到三分之一的赔偿金额作为利润,因此,这是一笔很诱人的买卖。而华尔街的一些知情人士表示,这些律师事务所本身往往和卖空机构之间有着千丝万缕的联系。
  这些机构通过做空中国概念股频频获利,据路透社报道,一位名叫约翰·伯德的投资者如此表示:“这是做空方的收获季节”“这种操作创造的财富远远超出你的想象”。而中国企业则损失惨重。据不完全统计,从去年10月开始,20多家中国概念股遭到做空者攻击,有至少4家公司惨遭退市,接近20家企业在美国股市遭遇停牌。

 

准备应战华尔街的金钱游戏

 

    面对融资环境越来越恶劣的美国市场,一些公司选择放弃,希望能以退为进,寻找其他的融资方式。他们或者通过私有化,成为其并购公司产业整合的重要组成部分,或者寻求股价合理、受关注高的其他市场上市。
    然而,美国的资本市场仍有着全球最充足的资本,也是最具开放性的多层次市场,对于那些短期在国内很难上市的公司来说,美国还是最好的选择之一。
    因此,选择留下来、或是仍然想闯进来的中国企业,也必须要为度过寒冬做好准备。毕竟,成功上市只是中国企业在美国资本市场走出的第一步,要想获得持久发展,经受住二级市场复杂环境的考验,而取得更大成功,业内人士纷纷向本报记者表示,中国企业需要内外兼修。
    所谓内修,也就是建设好公司的基本面,归根到底,良好的业绩是扎根资本市场的王道。同时,中国企业在决定跨入国际资本市场之前,必须做好相应的准备工作,必要时聘请深谙规则的法律与审计顾问,充分了解并严格遵守上市当地的政策法规以及监管要求,熟悉国外资本市场的“游戏规则”,才不会成为游戏的牺牲品。
  浑水公司这样专盯“有缝的蛋”的第三方机构,在美国非常普遍。有统计数据显示,在1995年到2002年间,做空者发现的恶意会计手法比证券交易委员会发现的总和还多。它们最擅长的就是发现上市公司财报中的漏洞和会计欺诈手段,并就此提起诉讼。当然,这些公司并不是“活雷锋”,也不是“打假斗士”,一位不愿透露姓名的华尔街人士告诉《国际先驱导报》,“有人称这些卖空者和律师是打假斗士,这个名号简直可笑,这是赤裸裸的华尔街金钱游戏。”
    不过,这些公司的存在,的确可以使市场监管更为有效。
    而中国企业所要做的“外修”,则是要在被恶意指控的时候学会如何反击,维护自身利益,这一点近期正在被越来越多的中国企业重视。
    在多伦多证券交易所上市的嘉汉林业公司,日前发布一份独立调查报告,称浑水公司发布的内容不属实。而在此次遭到质疑后,奇虎360和分众传媒的公司高管均迅速行动,与做空机构展开了明刀明枪的“对战”。
    奇虎360董事长周鸿祎最近在自己的微博上感谢那些“恶意攻击我们的对手”,因为“他们像磨刀石一样让我们充满斗志更加锋利”。
    这一表态看似有些“较劲”的味道,但却颇有几分道理。的确,目前所遇到的挫折,将是对中国概念股整体融资实力的一次清理与洗牌,部分问题企业会因种种问题而最终退市,而那些总体运营状况良好、具体有较强业内竞争优势的企业终将保留下来,推进中概股新一轮的投资升温。
    大浪淘沙,经过这一“寒冬”,留下来的中国概念股仍可以期待迎来更美好的春天。

部分中国概念股跌破发行价(单位:美元)

证券名称 上市日期 发行价 11月29日收盘价
奇虎360 2011.3.30 14.50 16.1
分众传媒 2005.7.13 17 17.08
左岸服饰 2011.2.15 7 4.45
人人 2011.5.4 14 3.77
网秦 2011.5.5 11.5 6.47
世纪佳缘 2011.5.11 11 7.21
凤凰新媒体 2011.5.12 11 5.21
淘米 2011.6.9 9 4.78

 

(责任编辑:鑫报)
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